## 股改的寒冬：五部委调研与协调会议后的冰封

9月27日，证监会主席助理姚刚带领的第二路工作小组在四川的调研行动，9月28日、29日，第三路工作小组则在辽宁召开会议。紧随其后的是9月26日在上海证券交易所展开的一场高规格会议，汇集了五部委第一线的人物以及六家上市公司和两家控股股东代表，旨在协调股改的难题。然而，这场会议并未带来任何实质性的突破，反而加深了围绕国资委股改态度、对价标准及实施路径等问题的困惑，将股改进程推向了一个令人沮丧的“僵局”。

当晚2点，在上海证券交易所举行的这次会议，表面上是为了回应市场关注，解决上市公司股改中遇到的具体问题。实际上，它更像是一场被精心设计的危机公关，试图通过集中力量、明确立场来止血，避免市场恐慌进一步加剧。

这场会议的参与者，代表了国家政策的最高决策层：证监会办公厅主任刘新华、股改工作组成员霍达、国资委一位处长以及人行、财政部、商务部的代表。 参与此次调研的上市公司包括央企中国联通、中海发展，上海本地公司海欣股份、上海永久、凤凰股份以及存在重组预期的ST中西，此外直属上海国资委的地方国有控股企业锦江集团和上海电气集团作为上市公司大股东代表也参加了会议。

席卷会议的，是围绕国资委股改态度和推进方向的巨大争议。在参会人员提出疑问之前，中央国资委一位处长主动站出来辟谣，表示“现在，舆论导向出现了一些问题，负面声音较多，对国资委股改动作太慢的质疑声音很多。” 这一举动表明国资委深知自己面临的困境，也预示着其在股改决策中并非绝对主导地位。

9月22日，《股改预期不稳重挫市场投资热情》一文的出现，将这些担忧推到了高潮。“国有控股上市公司股改慢半拍，有可能审批原因，也有可能对对价出现谨慎看法，更多考虑了国有资产流失问题。”文章如是指出。 随后，国资委处长针对媒体报道进行了澄清： “实际上，外面的报道不准确，国资委是按照五部委联合发文的22条，积极主动推进股改，鼓励对价创新。” 这一表态在一定程度上释除了市场疑虑，表明国资委并非完全不作为，而是正在努力探索前进的方向。

然而，六个月的时间里，实际操作中遇到的困难却远超预期。会议上，各方坦诚地承认，尽管五部委、证监会和国资委都做出了明确的表态和政策支持，但上市公司仍然感到“困难重重”。 市场人士华生分析指出：“股改全面推开以后，大约三分之二的上市公司是国企，权力下放到地方国资委和交易所，改革的责任和意义很大，要通过调研来了解情况。为了发现和解决问题，搞清楚存在哪些认识上、操作上、技术上的问题，根据这些问题，给出一些指导办法。” 他强调了“对价没有客观标准”这一核心问题，凸显了股改进程中的根本障碍。

上海隆瑞执行董事尹中余则持更为悲观的态度：“市场大跌之后，表明一种态度，以稳定市场为第一，这次下去是为了打气的。” 他认为，股改的推进方向是“观望”，而非积极推动。这一观点反映了国资委在面对市场波动和投资者预期时所采取的谨慎姿态。

在会议中，各上市公司代表汇报了各自的股改进程，以及他们在实施过程中遇到的具体问题。上海本地一家上市公司董秘坦言：“原本被安排为上海第一家B股股改，但现在国资委的说法是，往后延期。具体时间不知。” 这一情况反映了国资委在推进B股股改时所面临的挑战，以及其对市场风险的担忧。 “国资委是

会议也引发了对“非流通股东‘零支付’的对价方式照样通过股改”思想的进一步讨论。 证监会办公厅主任刘新华明确表示：“如果上市公司及其控股股东抱着少支付对价、不支付对价，蒙混过关，侵害流通股股东利益的念头，迟早会出问题。” 这一表态表明监管部门对保护流通股股东权益的高度重视。

在会议中，凤凰股份和上海永久等老牌国企也坦诚地表达了他们在股改过程中所面临的新问题，尤其是大股东占用资金如何解决以及大股东

尽管工作组在会议上强调了五部委坚定不移的共同推动股改决心，并且再次重申对B股和H股不支付对价的明确意见，但一场真正的变革并未发生。相反，会议仅仅是暂时堵住了一道裂缝，并没有解决根本问题。 股改工作完全停滞，处于“僵死”状态。

在四川座谈会上，民企上市公司新

最终，这场调研与协调会议并没有带来任何实质性的进展，反而加深了股改的困局。它更像是一场“信息传递”而非“问题解决”的活动，表明政府部门在应对股改难题时所面临的挑战和困难，以及市场参与者对改革进程的深深失望。 随着时间的推移，股改已经变成了一个被长期忽视的问题，或者说，是被五部委集体置之不理的难题。